Economia água abaixo: aprofunda-se a crise e pode ser maior que 2008
aaaa87c2738e-56b3-11e9-a3ae-f2742b367090_image_hires_021330
Economia água abaixo: aprofunda-se a crise e pode ser maior que 2008
aaaa87c2738e-56b3-11e9-a3ae-f2742b367090_image_hires_021330

O mar não está para peixe. Na verdade, até os tubarões estão com medo da turbulência que parece inevitável que venha por aí. A maré dá indicações que pode ser muito pior que o tsunami que atingiu todo o planeta em 2008.

Naturalmente que o assunto aqui não é navegação ou vida marinha, mas a crise da economia mundial que já está pipocando em toda parte. A produção alemã sofreu a maior queda anual em 10 anos, o PIB do Reino Unido também caiu. Estamos à beira de uma crise capitalista de grande envergadura e a própria burguesia está reconhecendo.

Os mercados expressam o humor dos investidores e o temperamento dos tempos. Normalmente o sinal de que a crise é iminente, é a complacência. Os perigos são muitas vezes ignorados até tarde demais. No entanto, o clima dominante nos mercados hoje, como tem sido em grande parte da década passada, não é complacência, mas ansiedade. E está se aprofundando a cada dia. Fica evidente pela corrida ao mais seguro dos ativos: títulos do governo, como bóia salva-vidas.

Na Alemanha, onde os números desta semana mostraram que a economia está encolhendo, as taxas de juros são negativas até nos títulos de 30 anos. Os investidores que comprarem e mantiverem os títulos até o vencimento, terão uma perda garantida.

Na Suíça, os rendimentos negativos alcançam até os títulos de 50 anos.

Mesmo na Itália endividada e cheia de crises, um bônus de dez anos dá apenas 1,5%.

Enquanto isso, nos Estados Unidos, a curva é invertida – as taxas de juros dos títulos de dez anos são menores do que as dos títulos de três meses – uma situação peculiar que é um precursor da recessão.

A angústia é evidente em outros lugares também. O dólar está enfrentando muitas outras moedas. O ouro está em uma alta de seis anos seguidos. Os preços do cobre, tradicionalmente um termômetro da saúde industrial, caíram acentuadamente. Apesar da apreensão de petroleiras no Golfo do Irã, os preços do petróleo caíram para US$ 60 o barril. Muitas pessoas temem que esses sinais estranhos são de uma recessão global. As nuvens de tempestade certamente estão se reunindo. Esta semana, a China disse que a produção industrial está crescendo no ritmo mais lento desde 2002. Os investidores temem que o mundo esteja se transformando no Japão, com uma economia entorpecida que luta para vencer a deflação e, portanto, está propensa a retroceder.

Por enquanto, uma recessão é um medo, não uma realidade. A economia mundial ainda está crescendo, embora em um ritmo menos saudável do que em 2018. Sua resiliência repousa sobre os consumidores, especialmente nos EUA. Empregos são abundantes; os salários estão aumentando; o crédito ainda é fácil; e o petróleo mais barato significa que há mais dinheiro para gastar.

Os investidores têm favorecido as empresas que geram caixa sem precisar gastar em ativos fixos. Vê-se isso no contraste do mercado de ações de alto rendimento dos Estados Unidos, dominado por empresas de internet e serviços que gastam lucros, e da Europa, que geme sob bancos e montadoras com fábricas que consomem capital. E dentro das bolsas de valores da Europa, uma ação defensiva, como a Nestlé, está sendo negociada com um prêmio mais expressivo do que uma industrial, como a Daimler.

Se não houve uma explosão e a economia mundial ainda não se rompeu, por que então os mercados estão tão ansiosos?

A melhor resposta é que as empresas e os mercados estão lutando para se familiarizar com a incerteza. Isso, não as tarifas, é o maior dano da guerra comercial entre os Estados Unidos e a China. À medida que o Japão e a Coréia do Sul deixam suas diferenças históricas transbordarem para o comércio, não está claro quem ou o que pode ser retirado a seguir. Como os grandes investimentos são difíceis de reverter, as empresas não estão dispostas a seguir em frente.

A evidência de que o investimento está sendo reduzido é refletida em pesquisas sobre a queda do sentimento empresarial, na paralisação da produção industrial em todo o mundo e no desempenho ruim das economias lideradas pela indústria, e não apenas na Alemanha. Os bancos centrais também estão ansiosos e facilitam a política como resultado. Em julho, o Federal Reserve baixou as taxas de juros pela primeira vez em uma década como um seguro contra uma recessão. É provável que isso siga com mais cortes. Bancos centrais no Brasil, Índia, Nova Zelândia, Peru, Filipinas e Tailândia reduziram suas taxas de juros de referência desde que o Fed agiu. O Banco Central Europeu provavelmente retomará seu programa de compra de títulos.

Apesar desses esforços, a ansiedade pode se transformar em alarme e o crescimento lento entra em recessão. Três sinais de alerta valem a pena prestar atenção. Primeiro, o dólar, que é um barômetro do apetite ao risco. Quanto mais os investidores buscam a segurança do dólar, mais eles vêem o perigo à frente. Em segundo lugar, as negociações comerciais entre os EUA e a China.

Nesta semana, Donald Trump inesperadamente atrasou as tarifas anunciadas em 1º de agosto sobre algumas importações, aumentando as esperanças de um acordo. Isso deve ser do interesse dele, já que uma economia forte é importante para suas perspectivas de reeleição no ano que vem. Mas ele pode, no entanto, estar julgando mal as probabilidades de uma desaceleração. Trump também pode achar que a China decidiu arrastar seus pés, na esperança de diminuir suas chances de um segundo mandato e conseguir um acordo melhor (ou um mais provável) com seu sucessor democrata.

A terceira coisa a observar é a rentabilidade dos títulos corporativos nos Estados Unidos. Os custos de financiamento permanecem muito baixos. Mas o spread – ou rendimento extra – que os investidores exigem para manter a dívida corporativa em risco começou a aumentar. Se a ansiedade crescente fizesse com que os spreads desabassem, as empresas teriam mais dificuldade em rolar suas dívidas. Isso poderia levá-los a reduzir as folhas de pagamento, bem como o investimento, a fim de pagar os juros. Aí, as chances de uma recessão encurtariam.

Quando as pessoas olham para trás, elas encontrarão muitas inconsistências na configuração dos preços dos ativos de hoje. A extrema ansiedade nos mercados de títulos pode parecer uma forma de imprudência: como os mercados poderiam relacionar o aumento do populismo com medo de deflação, por exemplo? Dá para sentir o ar ficando pesado.